随着进口谷物环比减少及玉米饲用价值凸显，2024年一季度国（guó）内饲料（liào）企业对玉米需求量（liàng）将达到相对峰值水平（píng）。目前玉米市场的实际情况是（shì），中大型玉（yù）米贸易商库存处于偏低水平，东北产区农户售粮进度同比处于偏快（kuài）水平。考（kǎo）虑到春节过后东（dōng）北产区农户卖粮压力进一步趋弱，渠道及终端用粮（liáng）企（qǐ）业被动补库驱动加强，玉米市场或重新回到卖方市场，玉米价格将（jiāng）出（chū）现一（yī）轮反弹。除了上述基本面因素之外，政策性因素对玉米价（jià）格影响也不（bú）容忽视（shì）。如果（guǒ）明年一季度玉米价格出现快（kuài）速上涨，国（guó）家可（kě）能重新投放进口储备玉米和其他政策性（xìng）谷物，以此来抑制玉米价格上涨幅度，确保玉米价格合理平（píng）稳运行。基于目前能（néng）量谷物饲用价值及明年一季度谷物市场供需（xū）情况（kuàng），2024年一季度玉米价格将（jiāng）相对乐观，预估玉米（mǐ）价格会出现（xiàn）阶段性反弹。因此，建议大（dà）型饲料企业在当前玉米价格下，可适当提（tí）高玉米库存天数。但整体库存天数依然需要（yào）根据企业对价格风险接受（shòu）度（dù），将价格变动风险（xiǎn）控制在合理范围之内（nèi）。综合考（kǎo）虑2023年四季度玉米市场供需情况，本轮玉米市场价格（gé）下跌（diē）主要原因（yīn）在于：进口谷物阶段性（xìng）大量到港，导致饲（sì）料企业对国产玉米需求（qiú）阶段性显著下降，进而使得国产玉（yù）米价（jià）格（gé）出现（xiàn）下跌。新季玉米上市期间玉米贸易商及终端用粮企（qǐ）业维持安全库（kù）存滚（gǔn）动，不愿大量（liàng）建库，进而导致农户短期卖（mài）粮压（yā）力（lì）加大，最后由此产生的结果是国产玉米价格出现进一步下（xià）跌。综合评估2024年一季度国内玉米市场供需情况（kuàng），当前玉米市场高供给、低需求的（de）局（jú）面将在明年一季度发生转变。根据美国农业部发布的12月玉米供需报告（gào），2023/2024年度全球玉米产量约（yuē）为12.2亿吨，环比（bǐ）增加128万吨，同比增加7134万吨。需求方面，2023/2024年度全球玉米消费量约为12.06亿吨，环（huán）比（bǐ）增加192万吨，同比增加4389万吨。出口（kǒu）方面，2023/2024年度全（quán）球主产（chǎn）国玉米出口量约为2.01亿吨，环比增加184万吨，同比增加2489万吨。库存方面，2023/2024年度全球玉米期末库存约为（wéi）3.15亿吨（dūn），环比增加23万（wàn）吨，同比增加1767万吨。综上可知（zhī），2023/2024年度全球玉米产量增幅较大（dà）且全球玉米主产国出口量同比增加较为明显。与（yǔ）此同时，从CBOT玉米期货价格走势来验证和说明（míng）国际市场玉米供需情况确实处于宽松状态。以CBOT玉米2403合约为例（lì），玉米价格从10月下旬的520美分（fèn）/蒲式耳下跌至目前（qián）的470美分/蒲式耳，跌幅约为9.6%。综合考虑当前国际市（shì）场玉（yù）米出口实际情况（kuàng），巴西（xī）玉米出口高峰期即将结束，未来一段时间（jiān）全球玉米进口国或重（chóng）新转向（xiàng）美国市场。具体而言，同样参考美国农业部公布的12月玉米供需报告及（jí）周度销售报告可知，2023/2024年（nián）度美国玉米出口目标数量约（yuē）为5334万吨，截至12月14日美国玉米出口（kǒu）数量约为2817万吨，出口销售进度约为（wéi）53%，出口进度处于（yú）中性偏快水平。分项来看，当前美玉米出口目的地主要为：墨西哥（gē）、日本、南（nán）美（měi）及中国等区域（yù）。考虑到当前美玉米销售进度，我们评估美玉米后期出口销（xiāo）售压力在（zài）下降。因此，在考虑（lǜ）美玉米饲用及燃料乙醇需（xū）求（qiú）未明（míng）显减弱情况下，美玉米价格在当前位置继续下跌空间较为有限，这在很大程度上也（yě）将（jiāng）支撑国内玉米价（jià）格企（qǐ）稳。参考机构数据（jù），截至12月25日，明年3月（yuè）到华南港口的进口玉米（mǐ）价格约为2235元/吨。参考大连商品交易（yì）所玉（yù）米3月合约估算，广东（dōng）港口国产玉（yù）米价格约为2550元/吨。目前远月国际和国内玉米价差（chà）约（yuē）为315元/吨，二者价差处于中性偏低水平。按照目前进（jìn）口玉米实际情况，进口商用玉米主要考虑两部分：一是配额内进口玉米利润和数量，二是国内保税区（qū）企业进口玉米利润和数量。当前国内配额内进口（kǒu）玉米数量设定为720万吨，因此这部分进（jìn）口玉米对于阶段性玉米价（jià）格影响较为有限。当前时间节点（diǎn）需要关注的是，国内（nèi）保税区玉米加工企业进口玉米有无利润。综合评估保税区企业进口玉米加工成本（běn）及销售税费等因素，截至12月25日，明年3月份（fèn）到华南保税区的进口玉米粉成本约为2350元/吨。需要说明的是，由于（yú）玉米粉饲用价（jià）值低于玉米，如按照（zhào）营养价值折算成等价玉米（mǐ），则保税区（qū）玉米加工（gōng）企业实际进口玉米成本约（yuē）为2470元/吨。因此，可以（yǐ）看到在目前内外玉米价（jià）差下，保税区玉米加（jiā）工企业进口玉米利润是处于较低水平的。基于此，则可以（yǐ）预估到明年3月保税区玉米加工企业采（cǎi）购进口玉米（mǐ）到港量将明显下降。参考目前内外（wài）价差及美国农（nóng）业部发布的周度销售（shòu）报告，我们预估2024年3—5月进口玉米到港量分别为：132万吨、102万吨、142万吨，未来（lái）进口玉米（mǐ）到港数（shù）量将远低于（yú）2023年11月的322万吨峰值。自2020年以来（lái），国产玉米（mǐ）价格快速上涨（zhǎng）且在部分（fèn）时（shí）间段内超过国产小麦价格，因此饲料企业在饲料配方中纷（fēn）纷增加国产小（xiǎo）麦用量，减少（shǎo）国产玉米用量。自（zì）2020年8月（yuè）以来，国家为了稳定国产小麦和玉米价格，开始大量投放最低收购价小麦。据统计，2020年至2022年最低收购价小麦成交量分别（bié）为：2274万吨、2717万吨、706万吨。2020年至2022年间由于国家及时、有效、快速地向市场大量投放最低收购价小麦，短期内国内（nèi）谷物供（gòng）应量快速增加，及时稳定了国内玉米价格，使得（dé）国内玉米（mǐ）价（jià）格维持在合理区间内运（yùn）行。2023年6月以来，华（huá）北（běi）新季小麦收获期间持续下雨（yǔ），导致华（huá）北部分区域小麦发芽，这部分品质较差小麦无法进入食用领域，转而进入饲用领域。根据2020年中国统计（jì）年鉴数（shù）据以及5月末华北降雨区域估算，华北区域芽麦产量约为1780万吨。其中（zhōng），河（hé）南区域芽麦产（chǎn）量约为1100万（wàn）吨，安徽区域（yù）芽麦产量约为680万吨。2023年6月华北区（qū）域芽麦价格约为2200元/吨（dūn），而当时华北区域玉米价格约为2750元/吨。由于芽麦饲（sì）用价值非常（cháng）明显，因（yīn）此在这一时（shí）期饲料企业纷纷变更饲料（liào）配方，提高芽麦添加比例，减少玉米需求。参（cān）考中国饲料工业协会2022年度数据、芽麦与国产（chǎn）玉（yù）米价差（chà）及饲料企业芽麦添加比（bǐ）例，我们估算2023年6—10月饲料企业芽麦（mài）月度用量分别为：100万吨、400万吨、450万吨、250万吨。然而，自（zì）2023年11月以来（lái），芽麦价格快速上（shàng）涨，国产玉米价格大（dà）幅下跌，导致国产玉（yù）米饲用价值开（kāi）始凸显。饲料（liào）企业自11月中下旬开始逐步提高国产玉米用量，减少小麦用量。2020年至今国家除了投放最低收（shōu）购价小麦稳定市场，还投放了定向饲用稻谷来稳定国内谷物市场价格。据不完全（quán）统计，2020—2023年（nián）国内定向饲用稻（dào）谷累计成交量（liàng）分别为：922万吨（dūn）、1499万吨、2849万吨、1476万吨。其中（zhōng），2022年（nián）定向饲用稻谷的大（dà）量投放在很大程度上抑制了国内谷（gǔ）物市场（chǎng）价格快速（sù）上涨，使（shǐ）得国内玉米重新回到合理（lǐ）价格水平。我们以大连商品交易所1月玉米合约为例，玉米价格（gé）从2022年6月（yuè）的2930元/吨快速下（xià）跌至2650元/吨。此外，参考国家（jiā）粮油信（xìn）息中（zhōng）心数据，当前国内稻谷每年产量约为2.1亿吨，国内稻谷消费量约为2.02亿吨，稻谷每年产需结（jié）余量约为800万吨。分区域看，我国东北区域稻谷产（chǎn）需结余量较大，每年需要进行托市收储。2020—2023年期间投放（fàng）的定向饲用稻谷也（yě）主要来自东北（běi）区域。参照目（mù）前国内稻谷市场产需（xū）结余量，我们认为国产稻（dào）谷（gǔ）在稳定国内谷物市（shì）场价格方面的重要性越来越高。综上所述可（kě）知，国内稻谷市场供应较为充裕，在稳定国内（nèi）谷物市场价格方面起到了巨大作用。但需要说明的是，一方面由于国家（jiā）提高了定向饲用稻谷拍卖底价，另一方面国产玉（yù）米价格大幅下跌，导致定向饲用稻谷（gǔ）饲用价值也在逐渐下降。比较2023年11月以来国（guó）产玉米价格和定向饲用稻谷价格，国产玉米饲用价值开始凸显。综上所述，自2023年11月中下（xià）旬以来，国产玉米饲用价（jià）值高于小麦和饲用稻谷，饲料企业在配方中也开始重新加大（dà）国产玉米添加比例，减少国产（chǎn）小麦和饲用稻谷用量。同样，参考目前2403玉（yù）米期货价格及预期小麦（mài）价格和饲用稻谷价格，在未（wèi）来2—3月国产玉米饲用价值依然（rán）最具性价比。因此，可以预期在未来2—3月国内饲料企业对玉米需求量将显著增加。来（lái）源：期（qī）货日报（bào）、中（zhōng）国畜牧业
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